一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比下降
本周全国水泥价格稳中偏弱运行，截止11月22日，百年建筑网水泥价格指数为424.32点，周环比下降0.62%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至11月21日，水泥-煤炭价格差324.45元/吨，同比2023年上升14.8%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
11月15日-11月21日，本周274家水泥厂水泥熟料库容比为63.55%，环比下跌1.22个百分点，同比下跌7.70个百分点。
其中，华东水泥熟料库容比为66.54%，环比下跌1.23个百分点，同比下跌9.97个百分点；华南水泥熟料库容比为60.59%，环比下跌1.12个百分点，同比下跌10.01个百分点；华中水泥熟料库容比为68.84%，环比下跌3.43个百分点，同比下跌1.98个百分点；华北水泥熟料库容比为61.41%，环比下跌0.28个百分点，同比下跌11.65个百分点；西北水泥熟料库容比为59.91%，环比上涨1.46个百分点，同比下跌2.78个百分点；东北水泥熟料库容比为54.89%，环比下跌1.47个百分点，同比下跌1.25个百分点；西南水泥熟料库容比为54.9%，环比上涨0.20个百分点，同比下跌7.42个百分点。
2、需求分析如下
11月13日—11月19日，本周全国水泥出库量342.6万吨，环比下降0.71%，年同比下降43.94%；基建水泥直供量194万吨，环比下降1.02%，年同比下降20.49%。
核心观点：
（1）季节性因素影响，水泥需求量下降
（2）多地水泥价格推涨，下游多以消纳库存为主
（3）工地资金到位率小幅下降
具体分析如下：
（1）季节性因素影响明显，水泥需求量下降
近期，全国大部分地区平均气温接近常年同期或偏低，其中，西南地区东部偏低1-2℃。多地雨水持续，随着下游断崖式降温来袭，北方已经进入冬施阶段。其余地区也因雨水持续，浙江、广东、重庆、湖南等地工地施工有所放缓。辽宁水泥企业反馈，冬施以后，搅拌站生产成本增加，水泥采购量下滑；重点工程基本维持现状，但使用量较前期略有下降。
（2）多地水泥价格推涨，下游多以消纳库存为主
水泥价格9-11月调整频繁，多地价格于上周15日前后上涨，搅拌站、贸易商都有提前囤货，现阶段基本是消纳库存为主。贸易商企业反馈，近期推涨幅度较大，涨价前部分企业有优惠政策，他们有提前囤货，这部分库存可以支撑近期需求。随着降温下雨，本身下游的需求较前期就有所下降，本周并没有去采购水泥的打算。
（3）工地资金到位率小幅下降
据百年建筑调研，截至11月19日，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周比下降0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.08%，周环比上升0.10个百分点；房建项目资金到位率为47.95%，周环比下降0.74个百分点。本周样本建筑工地资金到位率结束增长。小幅下降0.08个点，主要拖累项在于房建项目。分项目看，基建项目资金到位虽维持增势。但增速明显收窄，房建项目资金到位率则大幅走弱。分区域上看，华北，华东部分省份样本反馈资金到位增加，华东部分省份样本反馈资金到位下降，其他区域样本资金整体平稳。湖南单位反馈，目前暂无新开，推进中的项目基本是续建或者8月份新开的那些，这部分项目是资金明确到位一部分后才开始动工的，现阶段需求基本持稳。
综上所述，从短期因素来看，近期降温多雨，下游需求偏弱运行；其次是本期价格上涨后成本增加，部分企业提前补库囤货，下游多以消纳库存为主，采购量降幅明显。预计下周基本延续现状，续建项目稳定推进，部分项目于12月末交付的或有小赶工。
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