一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比上升
本周全国水泥价格稳中偏强运行，截止11月15日，百年建筑网水泥价格指数为426.96点，周环比上升1.3%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至11月14日，水泥-煤炭价格差320.5元/吨，同比2023年上升15.4%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
11月7日-11月13日，本周274家水泥厂水泥熟料库容比为64.77%，环比上涨0.07个百分点，同比下跌7.37个百分点。其中，华东水泥熟料库容比为67.77%，环比上涨0.23个百分点，同比下跌9.44个百分点；华南水泥熟料库容比为61.71%，环比下跌2.82个百分点，同比下跌9.54个百分点；华中水泥熟料库容比为72.27%，环比下跌0.63个百分点，同比下跌2.22个百分点；华北水泥熟料库容比为61.69%，环比上涨1.51个百分点，同比下跌12.86个百分点；西北水泥熟料库容比为58.45%，环比上涨0.20个百分点，同比下跌1.91个百分点；东北水泥熟料库容比为56.36%，环比下跌2.05个百分点，同比下跌1.19个百分点；西南水泥熟料库容比为54.7%，环比上涨1.56个百分点，同比下跌6.58个百分点。
2、需求分析如下
11月6日—11月12日，本周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.02%，年同比下降42.76%；基建水泥直供量196万吨，环比上升2.08%，年同比下降17.99%。
核心观点：
（1）局部重点工程小赶工，带动需求回补
（2）北方大面积停工，需求小幅下降
（3）样本建筑工地资金到位率继续小幅回升
具体分析如下：
（1）局部重点工程小赶工，带动需求回补
本期出库量增加，主要原因是重点工程有赶工，如嘉闵线、大唐铁岭500兆瓦风电工程、平陆运河、平南特大桥、苍昭高速等项目抢抓施工“黄金期”，近期原材料用量较前期也略有增加，带动需求回补。其次就是近期部分重点项目名单公布后，多项目陆续进入筹备期，尤其是前期举办开工仪式的项目，也有少量采购材料为后期做准备，如泉州有新开工项目，以道路项目为主，已经开始采购水泥。
（2）北方大面积停工，需求小幅下降
北方气温骤降，极端天气增多，为确保冬季施工安全和质量安全以及加强疫情防控，多地已经发布冬季停工通知。辽宁水泥企业反馈，项目大面积停工，部分重点工程施工到12月底；地销主要以制品厂为主，用量也在下降。山东水泥企业反馈，管控影响，需求持续下降，近期下游搅拌站回款差，水泥涨价后搅拌站成本增加，对部分工地存在停供现象。
（3）样本建筑工地资金到位率继续小幅回升
据百年建筑调研、截至11月12日、样本建筑工地资金到位率为64.9%、周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点；房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。本周样本建筑工地资金到位率继续小幅回升，房建资金改善弹性略大于非房建。本周北方已进入年底回款阶段，或一定程度上推动资金到位改善。另外，华东地区部分施工反馈临近年底，在手项目施工进度有所加快，且现金流增加，个别项目需完成年底竣工指标。但同时，也存在一些项目资金变差。从整体情况来看，华东资金较好于华南、华北、西北、西南、华中和东北。海南水泥企业反馈，政府资金落地，自贸港相关项目需求提升，带动水泥出货量增加。
综上所述，部分地区下游需求释放，新开项目也开始零供，带动水泥出库量增加。但是随着续建项目临近收尾，以及局部市场管控，对水泥出库量回升起到一定抑制作用，故整体水泥出库量小幅回升，且增幅较前期有所收窄。
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