一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比上升
本周全国水泥价格稳中偏强运行，截止9月6日，百年建筑网水泥价格指数为374.66点，周环比上升1.51%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至9月5日，水泥-煤炭价格差284.15元/吨，同比2023年下降0.09%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
8月29日-9月4日，本周274家水泥厂水泥熟料库容比为65.26%，环比下跌0.26个百分点，同比下跌7.38个百分点。
其中，华东水泥熟料库容比为71.3%，环比上涨0.66个百分点，同比下跌8.56个百分点；华南水泥熟料库容比为68.76%，环比下跌1.88个百分点，同比下跌5.10个百分点；华中水泥熟料库容比为57.44%，环比下跌2.04个百分点，同比下跌9.46个百分点；华北水泥熟料库容比为63.05%，环比上涨0.26个百分点，同比下跌11.66个百分点；西北水泥熟料库容比为54.79%，环比上涨0.65个百分点，同比下跌16.53个百分点；东北水泥熟料库容比为35.7%，环比上涨0.36个百分点，同比下跌33.12个百分点；西南水泥熟料库容比为64.03%，环比下跌0.41个百分点，同比上涨3.70个百分点。
2、需求分析如下
8月28日-9月3日，本周全国水泥出库量333.98万吨，环比上升3%，年同比下降41.73%；基建水泥直供量171万吨，环比上升1.79%，年同比下降22.97%。
核心观点：
（1）新开项目开始零供，需求小有回升
（2）基建项目稳定推进，持续托底内需
（3）资金到位率继续好转，增幅略有扩大
具体分析如下：
（1）新开项目开始零供，需求小有回升
9-10月为传统的施工旺季，多厂表示“金九银十”很难出现，但是近期重点项目有序推进，很多招投标以后一直没动作的也开始零供，虽说暂未有明显需求回升迹象，但是出库量较8月有所好转。湖南贸易商反馈，洞庭湖治理及相关项目，目前一个月砂石用料达20万吨，水泥用的少大概1-2万吨，主要是用水泥打商混的。岳阳那边还有个抽水蓄能电站的项目，于8月10日上午8点正式“破土动工”后，近期已经正常供应水泥及其他材料。福建贸易商反馈，福州、宁德有国道、高速项目动工，用量有所提升；泉州晋江隧道、南安抽水蓄能电站等项目正在抓紧开展前期工作，预计9月中旬开始采购。
（2）基建项目稳定推进，持续托底内需
多地重点工程建设稳定推进，尤其是交通、水利、能源、机场等项目及周边建设，资金情况良好，采购也稳定。目前，广东、江苏、甘肃、福建等14个省份公布了前6个月重大项目投资数据，其中11个省份重点项目投资完成率高于50%，实现“时间过半、任务过半”。广东施工单位表示，目前肇庆、广昆高速进度可以，每天都有小千吨的用量。江西贸易商表示，江西重点易涝区排涝能力建设稳定推进，目前已完成了工程量的30%左右，预计在今年10月底能全面完工。还有四个国债水利工程已集中全面开工，近期用量也开始增加。
（3）资金到位率继续好转，增幅略有扩大
据百年建筑调研，截至9月3日，样本建筑工地资金到位率为62.23%、周环比上升0.23个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.19%，周环比上升0.17个百分点；房建项目资金到位率为45.71%，周环比上升0.39个百分点。本周资金到位率继续好转，增幅略有扩大。其中，房建资金结束三周的下跌转而改善，幅度大于非房建，主因是周内部分央企甲方还款。非房建方面，周内新开工项目数增加，主要集中在安徽、重庆等省市，反馈资金到位好转的省市包括浙江和重庆。
最近市场反馈进度较好的是老旧小区改造进展，为了进一步加大对老旧小区改造力度，全力打造设施完善、环境良好、管理有序的居住环境。目前，各地老旧小区改造项目大面积开工，尤其是小区墙体修补及相关道路扩建，均是现金款且工期短。下游很愿意接该类项目，包装水泥需求持续回升。
总体来看，多地增发国债支持水利项目建设，补齐水利设施短板，河湖监管保护及水旱灾害防御等重点工作稳定推进，原材用量稳定增长，带动下游需求小幅回升。小区维修改善及道路建设多用低标水泥，这部分项目工期短，而且用量加起来不超过5000吨，需求较为有限。后期需多关注新开项目情况，目前交付项目持续增加，下游市场需求出现阶段性波动，或将于9-10月新项目集中开工后再“冲刺”。
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