一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比下降
本周全国水泥价格稳中偏弱运行，截止3月8日，百年建筑网水泥价格指数为367.37点，周环比下降0.37%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至3月7日，水泥-煤炭价格差262.35元/吨，同比2023年下降21%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
生产方面：截至3月6日，百年建筑网统计全国274家水泥熟料生产企业情况：全国水泥熟料产能利用率32.65%，较上周上涨0.83个百分点。其中华南地区产能利用率环比提升2.19个百分点，华南地区广西市场水泥企业年后开窑，整体产能利用率提升。华中地区产能利用率环比上升7.83个百分点，华中河南地区水泥企业年后补库，开窑生产增加，产能利用率上升。西南地区产能利用率环比上升0.72个百分点，西南地区贵州市场年后复工工地增多，部分水泥厂开窑生产，产能利用率小幅提升。
库存方面：全国水泥熟料库容比64.84%，较上周环比下降0.65个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降0.71个百分点，随着复工率提升，水泥需求逐步回升，库存消耗较前期加快。东北地区熟料库存环比上升1.52个百分点，近期东北水泥市场需求未有起色，但部分企业已开窑生产，整体库存小幅增长。华南地区熟料库存环比上升0.89个百分点，华南地区需求恢复不佳，水泥企业开窑生产，库存小幅增长。
2、需求分析如下
2月28日-3月5日，本周全国水泥出库量107.15万吨，环比上升87.9%，年同比下降79.8%，农历同比下降28.2%；基建水泥直供量43万吨，环比上升290.90%，年同比下降72.96%，农历同比下降17.30%。
核心观点：
（1）复工和劳务上工率农历同比下降，前期实物量极其有限
（2）回款情况不及预期，项目进度偏慢
（3）下游经销商观望情绪浓
具体分析如下：
（1）复工和劳务上工率农历同比下降，前期实物量极其有限
截至3月5日（农历正月廿五），百年建筑调研全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1个百分点。其中，非房地产项目开复工率65.7%，环比增加24.2个百分点；劳务上工率58.3%，环比增加19.9个百分点；资金到位率47 58。房地产项目开复工率55.1%，环比增加19.4个百分点，劳务上工率55.1%，环比增加18.1个百分点，资金到位率36.5%。节后第三轮开复工和劳务上工率农历同比下降，多项目表示并未进入正常施工阶段，前期原材消费量同比降幅较大。据云南水泥企业反馈，施工进度同比去年有所推迟。昆明目前还有昆明长水国际机场改扩建工程在建，像三清（曲靖三宝到昆明清水）、福宜（云南昆明福德立交至宜良的高速公路）都已经进行到了收尾阶段，今年年底要开通，渝昆高铁复工率30%，供应量有所收窄。之前的续建房建项目开复工情况不是很好，且近期暂无实物采购量。
（2）回款情况不及预期，项目进度偏慢
2024年2月各地区贸易商成交量为63.40万吨，同比下降44.06%；回款率约为42.65%，较2023年2月下降14.97个百分点。下游恢复较慢主要受资金影响，今年各区域回款情况均不及往年，随着项目进度放缓，材料用量也随之下降。据广东水泥企业反馈，粤东许多项目缺资金而暂缓建设，尤其是民用市场，停工项目较多。下游需求并未有太大增量，实际需求难起，现阶段贸易商的重心仍是放在回款上，水泥供应量大稳小动。
（3）下游经销商观望情绪浓
下游经销商很多复工后开始少量按需囤货，主要是市场消纳速度有限，他们几天来一次。年后南方包装水泥率先开始推涨，在一定程度上刺激下游囤货增多，但是随着需求不及预期，市场观望情绪渐浓，哪怕价格回落囤货量还是不及往年。据广西水泥企业反馈，之前袋装涨价，门店有囤货情况，本期大多企业囤货量较多，不愿意再来采购。
总体来看，年后各地需求略有回升，但是整体情况不及往年。3-4月为传统的施工旺季，项目开工后会陆续步入正轨，基本面将有所好转，具体情况持续跟进。
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