当我们站在盈利高点附近,市场目前过度悲观
目前市场有一种担忧,认为玻璃可能已经处于本轮周期的盈利高点附近,但相比2011年的盈利高点,目前市场对于未来盈利过度悲观,在盈利没有明显恶化的情况下,估值已经出现较大幅度调整;而事实上玻璃目前供需格局良好,未来玻璃企业盈利(归母净利润)规模的三种情景发生的概率从高到低依次为:1。盈利规模小幅回调但维持高位;2。盈利规模创新高;3。盈利规模显著恶化。大概率发生第1种和第二种情景,玻璃企业股票有一定的配置价值。
玻璃指数复盘:识别主要的三波上涨
中信玻璃指数(CI005120.WI)主要有三波上涨趋势,可以发现:(1)玻璃指数与沪深300有较强的正相关性,这表明玻璃作为周期品种,拥有较强的顺周期的属性;(2)在这期间,前半段2005/2-2007/10玻璃的表现要跑输沪深300,表明在这期间(市场在06-07年较大幅度上涨)玻璃并不是高弹性品种;(3)在2009/12-2011/7玻璃是跑赢沪深300的,在2014/6至2018/1,玻璃再次跑赢沪深300,并且这次跑赢的幅度更大,其中,2014/6-2015/6,中信玻璃指数从2192点上涨至9148点,涨幅达317%,而同期沪深300从2150点上涨至5354,涨幅只有149%。
玻璃股价:重点跟踪玻璃价格和行业平均毛利水平
我们认为玻璃价格是股价走势的核心因素,预判行业平均毛利也有一定的指导意义。玻璃作为周期属性较强的品种,股价表现跟盈利(预期)等财务指标息息相关,但盈利的口径有很多种,其中跟踪成本因素,包括重碱(与玻璃指数正相关)和石油焦价格(与玻璃指数负相关,但相关性只有-0.16)对预判股票走势意义不大;我们认为行业平均毛利与股价有较强的同步性,因此如果能预测行业毛利走势,对指导玻璃股票表现有一定意义;玻璃价格直接供需格局与行业景气度,对玻璃股票影响较大,玻璃现货价格与玻璃指数相关性达到66%,比玻璃期货价格更具参考意义。
旗滨集团:玻璃原片龙头,产品升级砥砺前行
目前旗滨集团是国内玻璃产能很大的企业之一,18年产销量有望重回正增长,同时公司加快转型升级进程,公司盈利能力有望增强、盈利稳定性有望增加,同时17年高比例分红,股东直接回报增加,有望享受溢价。我们维持公司18-20年EPS预测值0.62/0.64/0.70元,参考可比公司18年平均12.50x的PE水平,以及公司历史估值水平,同时考虑公司较高盈利能力,我们认为2018年合理PE区间为11-12x,对应公司目标价为6.82-7.44元,维持“买入”评级。关注南玻A(加工玻璃龙头)和金晶科技。
风险提示:房地产竣工数据持续下滑,导致玻璃价格和盈利超预期下行。
资讯编辑:季幸 18860472058
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