2016年上半年水泥价格先涨后跌，3月开始华东价格率先复苏，4月华北、华南价格提涨，5月国内水泥市场涨跌各异，华东开始回落，西北价格上行，中南、华北和东北以稳为主。1-5月水泥产量保持正增长，涨幅有所扩大；煤炭改革初见成效，动力煤价格底部反弹，后期继续看涨。展望下半年，综合考虑宏观面及市场供需情况，百年建筑网将结合定性和定量的方法对水泥表观消费量及价格区间给出预估。
一、上半年水泥价格先涨后跌
据百年建筑网监测数据显示，截止6月30日，水泥价格指数为267.66，较年初上涨3.5%，同比下降5.49%。水泥价格在年初延续了上年的低迷，3月开始市场需求逐渐释放，华东地区率先显露价格上涨信号，同时北方地区错峰生产期限将至，整体执行效果较为理想，市场价格处于相对高位。进入4月份，北方市场需求陆续启动，东北局部地区水泥及搅拌站基本全面开工，辽宁大部分地区企业推涨水泥价格；华北地区各地开工陆续复苏，搅拌站开工增加，区域水泥总体需求继续恢复性上涨；西北地区陕甘等地企业较为活跃，陕南市场全面启动，需求回升较好。随着北方地区需求与生产的陆续恢复，全国大规模市场启动，各地在前期价格低迷的基础上不断上调水泥价格，全国水泥价格出现明显回升走势。进入5月份，北方地区随着气温的回升需求开始明显恢复，华北地区京津冀区域价格明显提升之后山西地区主导企业也开始推涨水泥价格；东北黑龙江哈尔滨地区价格全面上涨，需求恢复也导致辽宁流向黑龙江的水泥量逐渐增加。相比之下南方地区涨势逐渐走弱，华东部分地区开始出现价格下行走势，福建福州、泉州主导企业价格开始松动下调。进入6月份，长三角进入梅雨天气，水泥需求逐步下行，江浙皖沪价格均有不同程度下跌，两湖受雨水影响，局部地区价格也出现下滑，北部及西南市场则表现相对平稳，华北、东北主导企业仍积极推动价格上涨，但市场反馈来看，价格涨后销量有所下滑，持续性将受考验。
图1 水泥价格指数
分区域市场来看，华北地区4月以来在企业推涨下水泥价格持续涨势，虽然市场价格的实际涨幅不及企业报价的上涨幅度，但区域水泥市场景气度出现了底部回升迹象。进入6月后受中国-中东欧地方领导人会议召开影响，唐山及周边地区停工、停产，水泥暂时停销，价格推涨落实情况不理想，月底受需求不佳影响价格有松动迹象；
东北地区年初错峰生产执行效果较好，价格有明显上调。但受宏观经济以及房地产投资羸弱的影响，东北三省新开工项目进程缓慢，市场需求不尽如人意，得益于限产停窑保护水泥价格基本维稳，辽宁地区下阶段停窑计划基本已经确定。整体来看，上半年，东北市场水泥产销情况并不理想，整体产能发挥或不足五成；
西北地区水泥需求缓慢回升，在3月推涨后价格无明显变化，市场行情总体平稳。在陕西地区水泥协会组织下，要求关中西安、咸阳、宝鸡、渭南、铜川等水泥熟料企业安排停窑限产计划，六月的水泥窑运转率不高于50%的水平，目前尧柏、海螺、冀东等主要厂家皆有停窑，执行情况相对较好。新疆地区受重点项目支撑为主，房地产需求也不理想，价格方面受厂家停窑限产影响，市场有一致提价。此外，青海、宁夏地区厂家报价平稳，需求受限，整体开工率六到七成以内；
中南地区广东主导企业在4月底有继续推涨熟料价格的意愿，5月市场价格如期上涨。两湖行情大稳小动，湖北各地价格呈稳中有跌趋势。广东地区粤北及珠三角大厂于6月中旬开启第四轮上调后，其余地区暂无跟进表现。河南六月以来受农忙、降雨等诸多因素影响，水泥需求下降较为明显，价格有所下降；
西南市场整体表现平平，虽有过几次局部上涨风声，但无一落实。进入6月，受阴雨天气影响，市场需求趋弱，各地价格纷纷下调，川渝水泥价格跌势明显，云贵地区行情大体弱稳。西藏市场表现异常强劲，年后重点项目陆续启动，需求回升较好，加之库存水平较低，6月中上旬主导企业先后两轮巨幅拉涨；
华东地区从3月开始进行了水泥及熟料价格的四轮上调，随后价格逐渐趋稳。进入梅雨季节后，市场需求萎缩，价格持续下行，尤其是长三角地区。截至目前，前期的上涨基本回吐，短期内仍有下行趋势。
图2 主要城市P.O42.5散装水泥价格变化图
二、1-5月水泥产量保持快速增长
2016年1-5月份，全国规模以上水泥产量8.9亿吨，同比增长为3.7%，增速较上个月上升0.5个百分点。5月份全国单月水泥产量2.3亿吨，同比增长2.9%。与上个月相比，需求继续好转，全国单月水泥产量较上个月增长1035万吨。今年3月以来，全国累计水泥产量保持平稳增长态势，水泥需求表现好于预期，5月份产量也延续了前期的增长势头。后期如果基建投资能继续保持良好的增长势头，水泥需求也将继续回暖。分区域来看，除东北、西北地区水泥产量增速为负外，其他地区水泥产量同比均呈正增长，其中涨幅最小的为华东地区1.32%，而华北地区涨幅高达10.08%，继续保持高速增长。分省份来看，全国31个省1-5月份水泥累计产量同比正增长的有18个，同比负增长的为13个，其中上海、北京、天津这些本身熟料产能较小的直辖市水泥产量均为负增长，其中上海降幅最大为9.80%，但较上月降幅有所收窄。产量增速最大的几个省份分别为西藏、河北、云南、广西，其中西藏涨幅达到41.96%，其他3个省份涨幅也均超过10%。
图3 水泥产量及增速
三、煤炭改革初见成效，动力煤价格看涨
据百年建筑网监测数据显示，截止6月30日，动力煤价格指数为401元/吨，较年初上涨9.71%，同比上涨1.52%。2016年上半年，受经济形势下行、工业用电需求不足影响，沿海动力煤市场需求延续疲弱态势。供给端，随着限产减产政策的逐步推进，煤炭主产区等省市严格执行276个工作日，供应明显放缓，坑口价格普涨，但整体来看，供大于求格局仍未打破。春节后，随着工业企业复工复产，工业用电量有所回升，电厂负荷提高，煤炭需求也有所增加，对港口煤价形成支撑。但由于水电等清洁能源挤出效应，电厂需求端释放缓慢，及4、5月大秦线检修及港口因天气影响下水量减少等利好因素对价格支撑力度偏弱，价格逐渐趋于平稳。5月底，大型煤企联合上调6月煤炭价格，提振了市场信心，6月初煤价大幅上涨。后续随价格提涨因素影响淡化，价格或趋稳，但目前市场看涨心态强，加之下游“买涨不买跌”心态作用，价格短期内仍有上行动力。综合来看，自2016年2月，《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》出台后，上半年我国煤炭主产区改革初见成效，原煤产量大幅下滑，去库存情况良好，主流煤种市场供应紧俏，支撑煤价底部反弹。
图4 动力煤价格指数
四、国内宏观经济影响
1、固定资产投资增速有所放缓，房地产投资小幅回落
2016年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）187671亿元，同比名义增长9.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。总体来看，2016年1-5月份固定资产投资增速有所放缓，但得益于稳增长措施不断落地，基建投资仍然保持较高增速。同时，投资先行指标表现尚可，新开工项目计划投资虽然小幅回落，但仍保持较快增速，对下一阶段的稳增长还是具有一定的支撑作用。但民间投资方面表现依然欠佳，1-5月份民间固定资产投资同比名义增长3.9%，比1-4月份回落1.3个百分点。鼓励民间投资进入市场，提高企业投资意愿是保持固定资产投资稳增长的一个关键点。
2016年1-5月份，全国房地产开发投资34564亿元，同比名义增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。目前来看，房地产市场销售状况良好，去库存效果不断显现，投资先行指标保持向好态势。但值得注意的是，房地产投资增速超预期提升第一是受低基数影响，同时也有货币超发带来的资产价值偏高影响，对于今年房地产投资增速，市场普遍观点仍在5%-8%区间。
2、国内外市场需求持续偏弱，实体经济发展动力仍显不足
6月份，制造业PMI为50.0%，比上月份微降0.1个百分点，位于临界点，总体看仍呈现生产平稳、结构进一步优化的特征。值得关注的是，目前国内外市场需求持续偏弱，实体经济发展动力仍显不足。新订单指数为50.5%，连续三个月回落。受世界经济增长疲软、美国加息预期、欧美等国家贸易保护措施、英国脱欧等因素影响，近期制造业外贸走势偏弱。建筑业保持较快增长。6月商务活动指数和新订单指数分别为62.0%和58.8%，比上月上升2.6和6.7个百分点，均为今年以来的新高点。其中，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数均位于较高景气区间。表明建筑业市场需求增加，生产经营活动进一步活跃，扩张动力有所增强。
3、居民房贷为信贷高增主因，短期降准必要性下降
5月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5763亿元，未贴现银行承兑汇票、企业债券融资大幅减少，是5月社融下降的主要原因。5月当月人民币贷款增加9855亿元，同比多增847亿元。信贷高增，居民房贷为主因，但企业融资需求疲弱，意味着5月投资增速下滑并未偶然，而社融的大幅下降也意味着未来经济下行风险增加。目前来看房地产销售已有降温势头，虽然前期的高销售量仍将对居民中长期贷款产生滞后提振作用，但后期或将有下滑。另外，在英国脱欧事件逐渐缓和后，美指冲高回落，人民币汇率先贬后升，央行加大逆回购力度，短期降准必要性下降。
五、后市展望
今年以来，基建投资保持较快增长，房地产投资增速超预期反弹，政府增幅稳增长基调不变，上半年水泥需求保持较快增长。但目前来看，经济回暖基础尚不稳固，且固定资产投资增速趋缓，因此水泥需求回升幅度有限，增速预计为5.7%左右。
图5 2016年全国水泥表观消费量及增速预估
截至2016年一季度，水泥企业亏损程度加剧，净利润亏损的企业达到70%以上，全国规模以上水泥企业实现利润总额329.7亿元，同比下降58%，行业利润大幅缩水。随着二季度以来水泥价格的回升，行业利润情况预计将有所改善。但目前原材料价格走高预期较强，或将再度挤压水泥行业利润空间。从投资趋势来看，下半年基建仍是水泥需求主要拉动力量，房地产动力边际可能减弱，市场资金宽裕度预计不及上半年。价格方面，短期内市场供需压力难以改善，华东及两湖地区还有下行的可能，华南、京津冀地区有望实现上涨，预计到9月份全国市场整体需求才会有较明显的改观，届时水泥价格有望实现回升，全年水泥价格预计将同比上涨4%-7%。
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