一、水泥行业盈利总结
受益于建材市场稳增长下的需求复苏,水泥行业盈利正在触底回升,行业盈利的底部出现在2016 年一季度,二季度开始环比改善;但考虑到基数效应,上半年同比仍然下滑,预计下半年将同比转正。
二、水泥行业关注要点
水泥价格上涨带动二季度盈利回升。上半年,受益于需求复苏带动(1-5月水泥产量同比增长3.7%),水泥价格自3 月开始反弹,累计涨幅9%,考虑到煤炭价格反弹了6%,二季度水泥煤炭价差环比一季度上升9 元/吨,企业盈利将环比回升;从价差来看,当前行业吨毛利已恢复至去年同期水平,下半年有望实现同比增速转正。
核心覆盖企业半年报业绩预览。我们对覆盖核心上市建材企业半年报进行了预览:1)海螺(241.43元/吨,-0.09%)水泥销量增长12%,吨毛利55 元,净利润35.2 亿元,同比下滑25%;2)华新(293.89元/吨,0%)水泥销量增长7.6%,吨毛利51 元,中报亏损3000 万元,2Q 净利润1 亿元;3)金隅(266.25元/吨,0%)股份销量增长20%,吨毛利17 元,2Q 水泥扭亏为盈,中报净利润14 亿元,同比增长33.6%;4)华润(254元/吨,0%)水泥销量增长4.5%,吨毛利52 港元,净利润3.7 亿港元,同比下滑76%;5)中建材销量同比增长4%,吨毛利45 元,上半年净利润约8.9 亿元,同比增长12%。
持续降雨致库存快速上升,企业协同意愿强,下半年涨价仍可期。我们判断下半年水泥需求仍将保持温和上升;供给端来看,近期因长江流域持续降雨造成库存 上升较快,可能影响下半年华东旺季涨价幅度,但主导企业协同意愿较强,旺季涨价仍然可期。我们预计下半年水泥价格和吨毛利仍会延续震荡上行趋势。
三、水泥市场估值与建议
当前A 股水泥板块P/B 约为1.3x,低于过去三年平均值(1.5x),近期流动性宽松预期提升对估值有所支撑,但中报业绩同比下滑催化剂暂时不足,等待旺季来临时水泥价格上涨的催化剂。A 股推荐中报增长确定性较高的东方雨虹,水泥推荐海螺水泥和金隅股份,关注华新水泥和万年青(洪水灾后重建);H 股推荐海螺水泥-H 和金隅股份-H,关注华润水泥-H(华南协同提价)。
资讯编辑:徐炜青 13816593253 资讯监督:宋丹丹 021-26093901免责声明:Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正,但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议,客户不应以此取代自己的独立判断,客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有,为非公开资料,仅供Mysteel客户自身使用;本文为mysteel编辑,如需使用,请联系021-26093490申请授权,未经Mysteel书面授权,任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。