在度过了2015年全年行业寒冬后，2016年一季度建筑业宏观经济指标呈现明显反弹。其中制造业PMI重回扩张区间，固定资产投资增速持续稳中有升，基建投资增速创近10个月新高，到位资金增速提高，地产销售回暖，工业增速创近8个月新高，建筑企业经营活动加快。
近期上市建企陆续披露一季度经营状况，百年建筑网将对跟踪的72家上市建企一季度财务报告进行详细解读。
近半数上市建企一季度业绩负增长
百年建筑网观察的72家建企2016年第一季度共同实现营业收入7694.71亿元，同比增长4.96%，其中32家建企主营业务收入呈负增长，主要集中在房屋建设、化学工程和专业工程板块，29家建企业绩增幅超过10%。
2016年一季度上市建企主营业务收入及净利润增速
报告期内主营业务收入增幅最高的是神州长城，实现营业收入92467万元，同比增长30544%，主要原因为低基数以及企业在国际工程承包方面取得的优异成果。神州长城公司是国家战略发展构想“一带一路”的实践者，目前在国外承接的工程也主要集中于“一带一路”国家区域，依靠中国政府“一带一路”战略支持和自身的人才、技术优势，使公司具有大型工程PM、EPC、BT、BOT、PPP等领先的综合承包能力。主营业务收入增速二、三位的依次是华建集团（755.45%）和科达股份（369.96%），分别隶属于建筑设计和公路桥梁板块。
“中字头”企业整体表现较为平庸，隶属于水利水电板块的中国电建在业绩与净利润增速方面仍然领跑，主要得益于发力PPP模式，大力拓展城轨市场，订单迅速增长，公司目前已经成为该市场的第四大承包商，目前在手订单达到数百亿之多；另外由于水利投资平稳高速增长，公司迎来良好发展机遇；同时“一带一路”的助推使得公司海外业务有所发展，公司目前在“一带一路”区域内的34个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948个。后期将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。
同为央企的中国化学业绩持续负增长。煤化工行业发展受多因素制约发展缓慢，建设需求下降。公司营收主要来自工程承包(占比连续多年保持在80%以上)，其中化工、煤化工类项目又是最主要收入来源，业绩下滑与石化、煤化工行业整体不景气紧密关联。中国化学是化工工程细分市场的领先者，在化工、煤化工等领域有很大优势。截至2015年底拥有专利技术1450项，专有技术177项、国家及省部级工法206项，工艺技术、工程技术和项目管理技术在国内保持领先水平，特别是在煤化工工程技术和业绩方面居世界前列。当前我国石油的对外依存度接近60%，天然气对外依存度已经达到32%，尽管从国际油价暴跌中可以获得低成本原油，但暴跌因素并不具有持续性。发展新型煤化工，实现我国自身能源转化是长久之计，公司具备很强的技术优势，待煤化工行业用煤标准尘埃落定后，强大技术优势将令业绩出现放量增长。同时公司也应积极面对新常态，大力发展国际市场。
上市建企盈利能力整体下滑
营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。
百年建筑网对72家上市建筑企业营业利润率统计，2016年一季度上市建筑企业的综合营业利润率为3.05%。其中营业利润率增幅两位数以上的企业10家，华铁科技以26.88%的增幅位居第一，三维工程24.74%位居第二，三维工程受行业大周期影响业绩六年来首次负增长，但未来环保和光热有望成为新突破点；营业利润率负增长的企业13家，主要集中在园林和公路桥梁板块。
净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
百年建筑网对72家上市建筑企业净资产收益率统计，2016年一季度上市建筑企业的综合净资产收益率为1.19%。净资产收益率负增长的企业12家，其中东易日盛跌幅最大为6.97%。其他增速为正的企业增幅均未超过10%。
“中字头”持续高资产负债率
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
百年建筑网监测的72家上市建筑业企业流动比率数据显示，流动比率达到2:1以上的企业有9家，三维工程以5.93的流动比率位居第一，化学工程板块平均流动比率最高。
资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。
据我们对72家上市建筑企业资产负债率统计，2016年一季度上市建筑企业的资产负债率为61.47%。其中资产负债率超过80%以上的企业9家，“中字头”占了4个席位，龙建股份以90.02%的高资产负债率位居第一，“中字头”依次为中铁二局、中国电建、中国铁建和中国中铁。由于建筑企业项目建造周期较长，较高的负债率会使得企业偿债压力较大，而如果此时在遇上多个项目尚未完工结算的情况会使得企业陷入现金流短缺的窘境。中国大型建筑企业大多维持在80%-90%左右的资产负债率，长期来看提高融资能力、降低资产负债率将成为国内大型建筑企业的经营趋势。
板块成长能力继续分化
净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业成长能力的重要指标。净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。
据百年建筑网对72家上市建筑企业净利润增长率统计，2016年一季度上市建筑企业的综合净利润增长率为16.62%，26家企业净利润同比负增长，主要集中在化学工程板块。其中蒙草抗旱下跌幅度最大为159.7%，其次为光正集团151.8%以及东方新星140.9%。净利润增幅最大的为海油工程361.9%，尽管该企业主营业务收入下降28.7%，但公司的毛利率和净利润率保持高位，主要原因是公司的项目能力提升，工期把握较好，同时原材料价格保持在低位。因此即使身处行业整体情况并不景气，但企业也应发掘自身潜力，在困境中寻求机遇。从板块比较来看，分化仍在继续。国际工程、建筑设计板块维持较高增长率，而钢结构、化学工程、园林以及装饰板块增速为负。
净资产增长率是指企业本期净资产增加额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。
据百年建筑网对72家上市建筑企业净资产增长率统计，2016年一季度上市建筑企业的综合净资产增长率为45.37%。其中净资产增长率增幅过百的企业5家，分别为科达股份、神州长城、岭南园林、铁汉生态、华铁科技；净资产增长率负增长的企业7家，分别为：光正集团、成都路桥、腾达建设、华建集团、中铁二局、棕榈股份以及中矿资源。
上市建企营运能力下降明显
存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效。
从百年建筑网监测的72家上市建企公布的2016年一季度业绩看，洪涛股份存货周转率49.6居首位，金螳螂22.39位居第二，第三为华铁科技。一季度上市建企综合周转率为2.20，较2015年全年下降近4个百分点。
总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
以0.3作为分界点，72家上市建企中，总资产周转率位于临界点以上企业1家，较去年同期大幅下降。鉴于当前宏观经济存在下行压力，产能过剩、优质订单减少、基建投资落实困难等因素，建议建筑企业转变营运思路。
板块“最”解读
营业收入：建筑设计增幅最高，化学工程持续低迷
百年建筑网跟踪的72家上市建企2016年一季度共实现主营业务收入7694.71亿元，同比增长4.96%。12个细分板块中建筑设计同比增幅最高为124.97%，其次是智能工程49.31%，国际工程增幅40.10%紧随其后。之前一直保持平稳较高增速的水利水电板块表现依然良好，主营业务收入同比增长23.54%。而化学工程、专业工程以及装饰板块增速为负。
2015年建筑设计板块收入和净利润分别增长99.26%和33.24%，较去年有大幅提升，2016年一季度延续强势劲头，主要是华建集团借壳上市，带动整个板块业绩大幅提升。国际工程板块在一带一路战略的不断推进下，有望持续迎来更多发展良机。化学工程板块因市场持续低迷，企业订单减少，业绩呈现负增长，短期也难有爆发性增长。而装饰板块虽然一季度成绩不理想，但反弹势头明显，二季度有望回暖。
净利润：专业工程增幅最高，4个板块负增长
百年建筑网观察的72家上市建企2016年一季度共同实现净利润总额216.36亿元，同比增长16.62%。其中，专业工程和智能工程分别以61.7%和61.3%的净利润增幅排名一、二，建筑设计板块增幅60.8%排名第三。另外国际工程和水利水电板块也均有较高增幅。
钢结构、化学工程、园林、装饰4个板块净利润呈负增长，其中园林板块下跌幅度高达4619%，宏观经济低迷，行业竞争加剧，企业资金状况恶化，导致盈利能力下滑。板块内部分化严重，以美晨科技为首，东方园林、丽鹏股份、岭南园林增速为正，而蒙草抗旱、普邦园林、铁汉生态以及棕榈园林净利润大幅下滑。总体来看，龙头企业表现不及小型企业，主要是行业发展较晚，市场没有绝对优势，传统园林业务较少，新型业务需求增加。未来PPP模式是企业改善的突破口。
垫资比：园林板块垫资比最高
借鉴券商报告公式，工程垫资比=（存货+应收账款+长期应收款）/在建工程。
百年建筑网对2016年一季度72家上市建筑企业垫资情况进行统计，整体工程垫资比为36.4%，比例持续上升。园林板块垫资比最高，装饰板块垫资比也在不断提升，相对而言国际工程垫资比较低。
二季度建企发展面临的困难：
1、宏观经济企稳基础不牢固、劳动力成本上升等长期制约在年内依旧持续；
2、“营改增”的影响：建筑业原营业税税率为3%，营改增后的增值税税率为11%。目前部分企业因为无法获得全部可抵扣的进项增值税票，企业实际税负有不降反升的可能。因此预计在“营改增”后的“适应期”（预计为3~5个月）内，部分建筑业中小企业或将面临经营困难，而经营模式更为成熟的大中型企业在经历短期的磨合后，在进项税发票的获得途径方面将更为正规完善，进而达到“营改增”减负目的，同时也有利于提高行业集中度。
二季度建企发展机遇：
1、基建投资持续发力
一季度经济回暖信号明显，政府投资力度不减，全国固定资产投资85843亿元，同比增长10.7%。从新核准项目看，一季度国家发改委新核准投资937亿元。出于“稳增长”的考虑，以及投资在经济增长中的中坚作用，预计这种投资强度将在二季度持续推进。
国家发改委2016年1-3月核准项目情况
一季度我国基建投资同比增长19.25%，创近10个月新高。作为政府一直以来的稳增长“抓手”，同时有地方政府债务置换以及专项建设基金等的配合，二季度基建投资增速有望保持平稳高速。预计今年基建订单将好于去年，基建投资增速有望维持在15%以上。十三五规划期间，全国交通投资预计达5.8万亿元，建设高铁3万公里，新建改建高速公路3万公里，新增城市轨交3000公里，新增民用机场50个以上，2015-2017年全国开工改造1800万套棚户区；政府专项资金方面，2015年全国发放专项建设债券1.2万亿元，2016年一季度拨付4000亿元，全年预计发放6批专项建设资金。受益于基建投资增加，基建类公司获取订单额同比增速大幅攀升。
截至目前，部分基建公司订单获取情况
另外，相对于基建和棚改，海绵城市以及地下管廊建设虽然政策出台时间相对较晚，但部分城市已经进入试点探索期，各地正根据自身情况进行布局，未来对于建筑以及建材行业的拉动不容小觑。
2、PPP推动行业发展
2015年是PPP元年，截止2016年一季度，发改委推介PPP项目总计2531个，总投资达到4.23万亿元。截止2月29日，全国各地共7110个PPP项目纳入PPP综合信息平台，项目总投资达到8.3万亿元。就目前来看，PPP市场仍有很多问题，如地方财政无法保证、项目签约难、退出机制未知等，但经过一年的努力摸索，PPP项目签约成功率在不断提高，未来随着相关法律法规及项目的不断完善，PPP有望迎来爆发。政府通过PPP引入民间资本，可以减轻政府财务问题，同时可以推动行业发展，促进行业结构分化。另外，PPP模式降低了企业参与公共领域项目的门槛，拓宽了企业的发展空间。因此企业应密切关注PPP，借助PPP发展壮大。
3、“一带一路”势头迅猛，国际工程市场孕育生机
2016年一季度中国对外承包工程新签合同额462.1亿美元，同比增长1.4%，其中在“一带一路”沿线新签合同额达到250.9亿美元，占55.4%，同比增长67.8%。继续推进“一带一路”力度、加大“走出去”战略步伐，利好建筑企业海外扩张。2015年中国在“一带一路”沿线的49个国家和地区的投资额为150亿美元，同比增长18%，主要投向了电力工程、交通运输、房地产、石油化工、通信工程等领域。根据世界银行预计，发展中国家要想保持目前的经济增速和满足未来的需求，到2020年之前每年至少需要投入2万亿美元。但是，受到财政实力不足、政府出于降低国债需要对基础设施投资采取非优先化态度以及项目筛选无序等影响，加之应对石油等大宗商品价格下跌颓势，发展中国家对引入外国投资非常渴望，国际招标活动频繁。我国企业以亚洲、非洲为主要市场，且已稳定占据非洲地区市场份额的40%以上并继续保持增长态势，在中东、拉美、欧洲地区的市场份额也呈增长态势。随着国内总体投资增速放缓，外国市场成为企业市场拓展之必然。
4、楼市回暖催发装饰行业需求
2016年一季度房地产开发投资增速触底反弹势头强劲，3月单月地产投资增长9.67%，创一年来新高，主要得益于一系列去库存措施的实施带动商品房销售回暖。地产销售回暖，对于装饰的需求将有所增加，建筑装饰类公司有望从楼市去库存中获得衍生市场机会。
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