11月，全国水泥市场表现依然疲弱，月中有小幅回暖趋势，但上涨乏力，月末下行风险显现。整体来看，北方市场基本停滞，价格低位维稳；南方地区推涨失败，库存上升，下行风险加剧。
一、水泥价格指数小幅回暖
据百年建筑网监测数据显示，截止11月30日，水泥价格指数为302.91元/吨，同比下跌16.18%，降幅较上月略有收窄，环比上涨0.74%。整体来看，11月水泥价格从月中开始出现小幅上扬，主要得益于地方龙头企业的推涨使得华南、西南地区水泥价格呈现回暖。但因北方地区普遍进入冬歇期，地方需求基本停滞，价格保持低稳，而华东、华北地区价格出现松动，华南西南地区推涨基本失败，使得水泥价格在月末出现下行趋势。
图1 水泥指数变化趋势图
二、各地区水泥价格涨跌互现
据百年建筑网监测数据显示，11月份各地区水泥价格涨跌互现。截止11月30日，全国25个主要城市P.0.42.5散装水泥均价为267.9元/吨，较上月底下跌1.3元/吨。其中4个城市水泥价格出现下跌，跌幅最大的城市为合肥（23元/吨），其次为北京、太原和杭州；3个城市水泥价格出现上涨，分别为武汉、成都和郑州。
图2 主要城市水泥价格变化情况
华东水泥价格经过9、10月份的上涨后，动能逐渐减弱，加之天气影响企业出货，库存出现上涨，加剧价格上涨阻力，同时前期上涨地区也不同程度出现回落，整体来看11月华东地区主要城市水泥价格出现弱势分化，其中江苏、江西、山东、上海价格出现回落，而浙江、福建、安徽价格上涨，但涨幅十分微弱。
图3 华东地区水泥价格走势
三、水泥产量降幅持续收窄
据百年建筑网监测数据显示，2015年1-10月份，全国累计水泥产量19.47亿吨，同比下降4.6%，降幅持续收窄。其中上海、北京、天津水泥产量同比跌幅最大，分别为35.76%、23.61%和21.69%，西藏、贵州、广西同比增速居前，分别为44.82%、3.91%和3.22%；熟料产量方面，仅西藏、重庆、两广、甘肃熟料产量同比呈正增长，其余各省同比均是负增长。从月初开始，北方地区水泥企业因需求端快速下降已经出现陆续停窑的现象，上半月已经有超过一半数量的生产线停工，工信部的错峰停产通知加速了企业进程，至月底，除个别生产线还在运转以外北方地区已经进入大面积停窑阶段。
图4 水泥产量及其增幅
图5 10月各地区水泥产量占比
四、动力煤价格跌跌不休
11月，国内动力煤市场价格持续下跌。据百年建筑网监测数据显示，截止11月30日，动力煤CCI指数继续下探至352元/吨，环比下跌2.2%，同比下跌29.5%。具体来看，动力煤市场弱势运行，电厂煤耗水平在低位徘徊，动力煤需求增长乏力，用户购煤积极性欠佳，动力煤价格又有下跌，其中环渤海港口、山西、陕西、安徽、河南、广东等地煤价出现下跌。煤炭供应和需求均在同步收缩，社会库存始终保持在偏高水平，整体煤炭行业产能过剩局面依然非常严峻。资金链面临断裂，企业停工停产加剧，煤企债务违约现象增加，职工降薪被裁员屡见不鲜，在整体经济行业里，煤炭业处于相对尴尬和危险境地。未来受寒冷天气影响，下游电厂日耗提升，市场有望迎来小幅反弹，但煤炭产能过剩局面依然难以打破，预计动力煤价格仍将弱势盘整，给予了水泥行业一定的利润空间。同时从图中可以看出水泥价格与动力煤价格基本呈反向走势，因而动力煤价格的持续下跌将在一定程度上抑制水泥价格的下滑。
图6 动力煤CCI价格指数变化趋势图
五、国内宏观经济形势分析
1、固定资产投资增速回落幅度收窄，先行指标回升
1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）447425亿元，同比增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点，回落幅度比1-9月份收窄0.5个百分点。其中基础建设投资增速17.4%，增速较1-9月份回落0.7个百分点；制造业投资增速8.3%，增速较1-9月份持平。虽然投资增速继续回落，但先行指标有所回升，其中投资到位资金增速小幅回升，表明投资资金紧张状况有所缓解；新开工项目计划总投资增速连续6个月小幅回升，对下一阶段投资增长的支撑作用会有所增强。
2、房地产开发投资增速回落幅度收窄，商品房销售增速略有回落
1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点，继续呈回落走势，但回落幅度比上月收窄0.3个百分点；全国房地产开发企业到位资金101566亿元，同比增长1.3%，增速比1-9月份提高0.4个百分点；全国商品房销售面积94898万平方米，同比增长7.2%，增速比1-9月份回落0.3个百分点；销售额64790亿元，增长14.9%，增速回落0.4个百分点。就目前情况来看，房地产开发投资增速已然触底，楼市销售回暖乏力，库存压力高企。但房地产作为国民经济的主要支柱必然得到政府的重点关注，近期“去库存”频频成为热点，预计后期仍有相关宽松政策出台。
图7 固定资产投资增速
3、市场进入淡季，内需持续不景气
11月份，中国制造业采购经理指数为49.6%，比上月回落0.2个百分点，低于预期。其中生产指数、新订单指数以及原材料库存指数纷纷回落，表明目前制造业生产增速放缓，市场需求回落，企业采购不够活跃。非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.5个百分点，表明非制造业继续保持景气扩张态势，对稳定经济增长的作用不断增强。建筑业商务活动指数为58.1%，比上月上升1.0个百分点，连续2个月回升。近两个月，为克服冬季施工的不利影响，土木工程建筑业、建筑安装装饰业等行业加快了施工进度，业务总量增速持续加快。
图8 中国制造业PMI
六、后市展望
11月13日，工业和信息化部与环境保护部联合下发《关于在北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产的通知》。为了减轻大气污染，缓解产能严重过剩矛盾，促进水泥行业节能降耗，提质增效，《通知》决定北方地区在2015—2016年采暖期全面试行水泥错峰生产。《通知》还对试行错峰生产的范围、错峰生产的时间安排、严格执行污染物排放新标准提出了具体要求。错峰生产覆盖范围及时间的扩大，将极大地缓解北方市场的供需矛盾，避免淡季价格进一步走低。就目前市场情况来看，全行业属于偏冷状态，亏损面持续扩大。面对行业寒冬，建议水泥企业采取抱团取暖的方式，齐力控制生产节奏，适应市场需求，以便于在市场需求有好转时一同推涨价格。同时也应在严酷的市场环境中加强危机意识，加快转型升级，抢占市场份额。展望后市，12月北方地区需求基本停滞，价格预计保持低稳；南方地区旺季遇冷，价格上涨乏力，之前华南、西南等地区推涨基本失败对于市场信心有一定的打击，短期利好因素不明显，价格有下行风险。
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