海螺(295.04元/吨,-0.14%)水泥股份有限公司近日发布2015年一季报。2015年一季度,公司实现收入约112.3亿元,同比减少约11.1%;归母净利润约17.1亿元,同比减少约30.7%;EPS约0.32元,业绩符合预期。
一季度海螺公司销量同比增约5%,表现平稳。
2015年一季度受地产投资未见起色、基建开工进度缓慢等因素影响,整体水泥需求不振,全国水泥产量同比减少约3.4%。
公司一季度销量约5050万吨,同比增约5%,表现较为平稳。
价格同比跌幅较大,盈利情况符合预期。
公司核心的华东、华南区域2014年一季度景气较高,今年一季度均经历高位回调,价格同比跌幅较大。
一季度全口径下公司吨均价同比降幅约4一元/吨,吨毛利、吨净利同比降幅分别约29、20元/吨,符合预期。
资金实力雄厚;国际化进展顺利。
期末公司在手货币资金约133亿元,资产负债率降至30%左右。
公司积极推进东南亚水泥布局,印尼进展较快。2014年12月南加一期3200t/d的生产线投产,2015年4月西巴3200t/d的生产线开建,预计印尼项目2015年开始贡献业绩,盈利数倍于国内可期;此外,缅甸、老挝、柬埔寨的水泥布局也在稳步推进中。
维持公司“买入”评级。
预计2015年水泥价格将逐季趋稳;公司产能仍有增量,预计并购比重将提升。2015年公司计划新增熟料、水泥产能分别约1150、2080万吨(较2014年末增幅分别约为5%、8%);其中水泥并购目标约1000万吨,占总产能增量的48%左右,该比重较2014年翻番。此外,公司是青松建化、冀东(290.67元/吨,0%)水泥的2股东,未来区域龙头整合值得期待。
短期公司业绩增量贡献主要来自产能增量释放及海外项目贡献。预计公司2015-2017年EPS分别约为2.25、2.56、2.85元/股。给予公司2015年13倍PE,目标价29.24元,维持“买入”。
风险提示:需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升,国际化进展不达预期。
资讯编辑:徐艳 13764642251 资讯监督:宋丹丹 021-26093901免责声明:Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正,但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议,客户不应以此取代自己的独立判断,客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有,为非公开资料,仅供Mysteel客户自身使用;本文为mysteel编辑,如需使用,请联系021-26093490申请授权,未经Mysteel书面授权,任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。