报告要点
多地开始停产检修，全国水泥库存上升，开工率下降
多地开始停产检修，局部地区价格变动。本周全国高标水泥均价380.6元/吨，较上周持平。春节临近，各地主要厂商开始进入停产检修阶段，具体看：1、江苏、浙江、山东和四川均已出台自律停产检修，时长为30-40天；安徽巢湖、江西、湖南、湖北、广东等部分地区也有计划进行检修；其他地区企业即使无统一按排，也将例行正常检修，时长15天左右。2、局部市场存在小动，具体看：①福建龙岩、漳州和泉州一带水泥价格下调20元/吨，主因需求下行，出货大幅减少。②广西扶绥、百色和贵港个别企业增加返例变相下调10-20元/吨，主因桂林海螺熟料价格下降，同时区域内需求放缓。③湖南郴州低标袋装价格下调30元/吨，主因农村市场需求减少，企业竞争所致，④四川绵阳、德阳、资阳和资中等地受治理超限超载影响，水泥价格再次上调15-20元/吨。
全国水泥库存上升。本周全国水泥库存↑0.7%至65.7%，其中西北、华北、华东分别↑1.7%、1.3%、0.8%；全国熟料库存↑0.54%至63%，其中：中南、西北分别↑2.5%、1.67%，华东↓0.83%。
全国粉磨开工率下降。本周全国粉磨开工率↓1.1%至52.3%，其中西北、华北、西南、华北、中南分别↓4.7%、2.9%、0.7%、0.3%。
节前经济复苏预期或难起，关注节后环保治理下的供给端
本周水泥股下跌3.85%，我们认为跌幅较大主因：1、进入淡季，尽管停窑检修，价格仍将面临季节性回落；2、节前经济复苏预期难再启，工业库存回升和销量指标持续回落则加大了市场对经济中周期下滑的担忧；3、环保治理对水泥供给端影响要到来年旺季方可逐步兑现。
不过水泥行业不断改善的竞争格局和有效的协同能力为企业构筑一定安全边际，尽管需求端依然存在诸多的不确定性，但环保治理力度的不断加强和全国范围的雾霾也让我们对明年供给端更存预期。基于此，在目前时点我们建议随市场回调逐步配置华东水泥股，首选海螺水泥。
最后，尽管我们对2014年水泥供给端抱有预期，但我们认为目前市场对去低标的部分解读或过于乐观，由于水泥并非最终的使用产品，终端应用是混凝土和砂浆，因此取消325不会带来大幅的供给减少或需求增加，其效用更多是降低社会小粉磨站的竞争力，从而改善竞争格局。
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